在全球油价中枢上移推动通胀预期下，近期周期品的价格波动明显加剧。而市场分歧的焦点在于，在流动性宽松空间受限的背景下，仅凭周期行业自身的产业逻辑，是否足以支撑本轮行情的延续。财通资管基金经理毛鼎日前在“「深潜·远望」——对话权益投研中生代”系列直播中，围绕周期轮动逻辑展开了深度解读。在他看来，理解投资的周期，核心在于利用不同资产的轮动对冲宏观风险，当前重点看好有色金属（铜、铝、黄金等）、基础化工两大方向，核心逻辑在于供给约束提供了较高的确定性。
毛鼎认为，周期的本质源于供给滞后性，需求快速释放而产能难以跟进，会形成供需错配从而带动价格波动，不同周期品种在宏观环境中表现分化，理解周期的核心是借助资产轮动对冲宏观风险。他指出，周期行业具备产品同质化、经营杠杆高、供给响应慢等共性，价格对供需变化高度敏感，盈利弹性显著大于收入波动。从历史规律看，周期板块在经济衰退末期至复苏初期、流动性充裕且通胀预期回升阶段表现更佳，此时需求回暖叠加供给刚性，上游资源品率先受益，带动盈利与估值共振上行。在他看来，要判断行业周期位置，核心在于跟踪慢变量的边际变化，需重点跟踪资本开支周期、行业顶部信号与企业成本护城河这些关键指标。
基于这一核心认知，毛鼎构建了以宏观周期为锚的主动行业轮动体系，投资组合中兼顾强周期品种与高股息防御资产，通过在美林时钟不同阶段灵活配置，力求实现超额收益，同时注重风险规避与仓位管理，通过控制单一变量的仓位集中度来防范黑天鹅的风险。个股层面，他坚持“好价格”原则，在估值低位布局优质企业，持续跟踪行业慢变量的边际变化。毛鼎进一步强调，周期投资的核心不在短期价格预测，而在于捕捉供给侧结构性变化与企业阿尔法，“供给约束是最大确定性”，抓住供给不足就抓住了行情走强的基础。
站在当前时点，毛鼎认为2026年全球宏观呈现中美财政货币双宽松格局依然值得期待，周期板块迎来做多流动性与看多经济周期双重逻辑支撑，重点看好有色金属与基础化工两大领域：一是有色金属与战略资源品，尤其是有着“AI时代的原油”之称的铜、铝以及避险属性较强的黄金；二是基础化工，看好供给侧出清后的反转机会，具备成本护城河和技术溢价的细分龙头有望率先修复利润。
尤其是化工板块，尽管从去年以来涨幅显著，但毛鼎表示仍然看好的逻辑在于，其处于周期成长属性即将反转的关键节点。他在直播中提到，过去十年，中国化工全球市占率从30%提升至50%以上，是比较典型的需求驱动型行业。而从供给来看，行业资本开支在2023年三季度见顶后已连续八个季度负增长，意味着未来一到两年新增产能有限，供给拐点已现。同时，国内“反内卷”政策推动行业出清，低效产能加速退出，龙头企业凭借成本优势与技术壁垒抢占全球份额，盈利修复空间广阔；再加上中国化工产业链配套完善、原料多元，在全球地缘波动中展现出较强韧性，一些优秀企业有望凭借低成本优势抢占全球份额，推动供需反转。
