4 月 24 日，国产大模型 DeepSeek V4 正式开源，凭借百万级上下文与极致成本优势，迅速成为港股 AI 板块核心催化。市场共识正快速形成：大模型已从稀缺技术资源转向普惠算力基建，AI 产业竞争焦点，正从 “模型能力” 全面转向场景落地、私有数据治理、合规安全与高价值 Token 供给。
产业格局重构之下，通用 Token 陷入价格战，同质化供给导致价值持续稀释。企业端需求显著分化，普通通用数据已无法支撑高精度决策，更难在营销、零售、供应链等高门槛场景稳定交付。市场刚需明确指向可直接产出业务结果、具备行业深度与私有化部署能力的场景化 Token。
在此背景下，迈富时（02556.HK）作为港股市场稀缺的全栈 Token 工厂第一股，其差异化价值被资本市场重新定价。公司不依附单一大模型，而是以 AI 原生应用平台为核心底座，自主研发本体驱动 AI 操作系统 GenAI OS、KnowForce AI 知识中台、AI-Agentforce 智能体中台 3.0 及覆盖全链路的场景化AI 员工矩阵，形成覆盖 “模型调度 - 数据治理 - 知识沉淀 - 智能体协同 - 场景交付” 的完整技术闭环。
其核心商业模式，是将企业分散异构的私有数据、行业知识与业务流程，转化为可直接驱动营收增长的结果导向型场景 Token。在 DeepSeek V4 带动 Token 调用频次与复杂度几何级飙升的浪潮中，迈富时依托全栈自研能力与深厚行业积淀，“场景 Token ”的溢价能力持续走强，成为本轮开源红利的核心受益标的。
业绩端已实现高确定性兑现，增长引擎全面切换至 AI 赛道。2025 年，公司总营收 28.18 亿元，同比增长 80.8%；AI 应用业务收入 14.87 亿元，同比增长 76.5%，占比达 52.8%。2026 年第一季度，AI 应用业务收入同比进一步增长110.5%，增长结构优化趋势明确。客户层面，公司累计服务超 21 万家企业，KA 客户数同比增长 105.5%，续费率达 98%，规模效应与客户粘性持续提升。
商业模式迭代加速，Token 经济进入规模化兑现期。公司明确全年目标，将场景 Token 收入占比提升至20%-30%，按调用量计费的商业化路径清晰。叠加中央政治局会议定调 “人工智能 +” 行动、荣获“上海市创新型企业总部”的资质加持，迈富时在信创安全、数据合规与国产自主可控领域的壁垒进一步巩固。
短期市场情绪或有波动，但长期产业逻辑明确：DeepSeek V4 开源带来的不是替代冲击，而是场景 Token 需求的指数级扩张。迈富时作为港股市场稀缺的信创 AI + 场景 Token 核心供应商，依托技术壁垒、客户资源与业绩高增，有望持续受益于 AI 产业落地浪潮，实现业绩与估值的双重提升。
