2026年6月11日，力量发展集团有限公司（01277.HK）宣布认购其附属公司MC Mining Limited本金总额613.6万美元的可转换债券，到期可按照每股0.2089美元转换为MC Mining新普通股。这是自今年4月完成51%控股以来的首次资本追加，也是力量发展深耕南非焦煤资源、持续加码海外布局的又一落子。
锚定原价加码，实现控股后的第一步增量
2026年4月22日，力量发展完成对MC Mining的51%控股，总认购代价累计达9000万美元，每股认购价格0.2089美元；不到两个月后，再次出手认购MC Mining可转债，本金总额613.6万美元，到期可同样按照每股0.2089美元转换为MC Mining新普通股。
一个值得关注的细节是，此次可转债的转换价格与2024年8月公布首次增资扩股时的认购价格保持一致。从首次增资扩股到此次可转债安排，0.2089美元的单价锚定了近两年时间，公司可在12个月后进行转换，价格没有因市场影响而改变。
而在过去近两年期间，力量发展持续投入马卡度项目建设——从2024年11月启动矿建，再到2026年5月进入联合试运转，项目已从工程建设阶段稳步迈入生产运营阶段。此次可转债认购的资金将用于继续支持MC Mining的业务拓展及营运资金需求，直接服务于旗舰马卡度炼焦煤项目的推进。
如未来选择转股，控股比例有进一步提升的空间，意味着力量发展在马卡度项目上的话语权和收益权有望同步增强。从逐步认购51%股权，再到通过可转债为未来进一步扩大股权预留空间，力量发展正在稳步巩固对南非这一战略级焦煤资产的主导地位。
项目建设持续推进，资产价值逐步兑现
对力量发展而言，MC Mining旗下的马卡度项目是其从”国内煤炭稳基”向”海外矿产增量”战略升级的核心载体。国内煤炭业务为公司提供了稳健的现金流基础，而MC Mining控股比例增加的潜在可能性，则是在这一基础上构建海外焦煤产能的增量支点。
613.6万美元的可转债认购起到了承前启后的作用——既是对51%控股后的巩固，也是通往更高持股比例的前奏。
控股逻辑的另一面，是标的资产本身的价值支撑。马卡度项目有其值得关注的硬实力。资源禀赋方面，马卡度项目位于南非林波波省，资源量达7.06亿吨，是南非大型硬焦煤生产项目。其产品为硬焦煤，煤质优良，属于国际市场上品质优良的焦炭原料。
产能规划清晰可期。第一阶段稳产后，预计年产硬焦煤80万吨、动力煤70万吨；第二阶段预计在2年内实现，焦煤年产量提升至220万吨、动力煤180万吨，合计精煤400万吨，相较第一阶段产能提升超过160%。项目已于2026年5月启动联合试运转、即将进入规模化开采，商业运营的时间窗口正在快速打开。
值得一提的是，马卡度项目并非MC Mining唯一的资产。MC Mining在南非坐拥四座煤矿，合计总资源量达89.9亿吨。除马卡度之外，公司还拥有Vele半软焦煤及动力煤矿、Uitkomst冶金煤矿，以及Greater Soutpansberg Projects（GSP）。其中GSP由Chapudi、Generaal和Mopane三个项目组成，合计含有近70亿吨资源量，矿权稳固，是MC Mining长期增长的储备力量。当前马卡度是开发优先级最高的旗舰项目，而GSP等资产的后续开发潜力同样值得关注。
控股之后，力量发展的核心目标之一是推进MC Mining与集团之间的运营整合，释放整体协同效应。力量发展在煤炭采掘领域积累的丰富经验和供应链成本优势，将持续应用于优化MC Mining的成本结构、提升其经营表现，从而逐步释放旗下各座煤矿的资产价值，为股东带来持续而稳健的回报。
全球焦煤市场：供需格局有利优质项目
马卡度项目的价值，还需要放在全球焦煤供需格局中考量。
需求端，全球钢铁产能持续扩张，直接带动对焦煤的需求增长。新兴市场工业化进程加快，全球粗钢产量稳步攀升，对焦炭原料的需求保持强劲。
供应端则面临结构性约束。全球海运焦煤供应预计在2026年后难以跟上需求增长节奏。新增焦煤项目面临审批趋严、资本开支上升、ESG监管收紧等多重挑战，新供应的增量有限。优质硬焦煤资源本身在全球范围就属稀缺，而能达到商业化开发阶段的项目更是少数。
供需错配之下，拥有优质硬焦煤资源且已进入开发后期的项目，稀缺性正在凸显。马卡度项目恰好处于这一窗口期：资源优质、开发进度明确、控股结构清晰、市场渠道持续拓展。
总结
控股后持续加码，项目逐步投产，市场供需格局有利——三条主线并行，使得力量发展在MC Mining上的布局日趋深入。力量发展的这一步，走得扎实且方向明确。
